골든트리투자자문

10월 시장 주요 이슈는 미 기술주에 대한 버블 논란, 관세 관련한 협정을 둘러싼 불확실성과 환율, 미국 경제지표와 추가 금리인하 여부로 좁혀질 수 있습니다.

미국 고용지표 부진으로 9월 FOMC에서 25bp금리인하가 이루어졌지만 제롬 파월 연준 의장의 증시 고평가 발언이 미국 시장의 상승세에 부담이 되었던 상황입니다. 여기에 미국 GDP성장률이 예상보다 강한 3.8%로 나오자 시장은 10월 금리인하 확률을 낮추어 잡기도 했습니다. 

10월 발표예정인 미국 고용보고서에 따라 추가 금리인하의 향방이 보다 명확해질 것으로 보입니다. 한편 같은 기간 국내증시는 자사주 소각, 배당소득 분리과세 등 정책에 대한 기대감과 신성장 산업에 대한 기대감 등으로 외국인 매수세가 이어지며 좋은 흐름을 보이다가 대미 투자 3500억 달러를 둘러싼 외환위기 재발 우려 등으로 환율 이슈가 불거지면서 조정세를 보이기도 했습니다. 

현재 KOSPI는 기존의 시장 주도 업종인 조선, 방산, 반도체와 금융주를 중심으로 재차 상승세를 이어가고 있는 모습입니다. 이는 대미투자 관련한 긍정적 협의가능성, 향후의 정책 시행에 따른 성장 산업들의 미래에 대한 기대와 그로 인한 코리아 디스카운트의 해소, 외국인 투자자의 지속적 유입에 의한 시장 수급의 지속적 개선에 대한 기대감들이 현재의 우려 사항보다 크기 때문입니다.

물론 우려 사항들도 존재합니다. 관세의 소비자 가격에 대한 전가가 본격화되면서 다시금 물가상승압력이 강해질 우려, 그로 인한 금리인하 경로의 변화 가능성, 미국 기술주들의 가격거품 붕괴에 따른 우려 들입니다. 

하지만 미국 시장의 버블 논란은 아직 때이른 우려라고 판단합니다. 2025년 6월말 기준 미국 S&P500의 PER(주가/주당 순이익)는 22배 수준입니다. 이는 2000년대 초반의 IT버블 당시 25.2배에 비해서는 낮은 수준이지만 2008년 금융위기 15.1배나 코로나 당시의 19.2배보다는 높은 수준입니다. 하지만 과거의 예를 보더라도 주가상승으로 높아진 PER는 이후 주당순이익의 증가가 뒤따르면서 다시 레벨 조정이 되는 과정을 거쳤기 때문에, PER자체의 수준만을 가지고 버블을  논하기 보다는, 주당 순이익의 증가가 동반될 수 있느냐의 관점에서 주가를 평가해야 한다고 생각합니다. 

그러한 시각에서 볼 때 현재 새로운 AI시대에 있어서 미국 빅테크 기업들의 이익추세는 지속적으로 성장경로에 있다는 판단입니다. AI산업의 발전단계는 아직 초입 수준으로 생각되기 때문입니다. 또한 시장은 기존에 보여왔던 과열 조짐들  즉 신용매수 급증이나 IPO붐 등의 현상이 나타나고 있지 않습니다.

따라서 반도체를 비롯한 성장산업들의 시장 주도 현상은 지속될 것으로 판단합니다.

10월 S&P500은 PER 하단 21배~상단 23배를 적용한 6,300~7,000pt 밴드를 예상합니다. 환율 문제는 달러의 추가 상승예상에 따른 투기적 수요 증가 등 달러 강세요인 보다는 일본 금리인상 검토, 연방정부 셧다운 등의 달러 약세요인과 대미투자관련 관세협정 협의에 대한 기대감 등으로 점차 안정을 찾아갈 것으로 보입니다. 이 경우 KOSPI는 지수레벨 3500포인트 이상에 안착하는 긍정적 움직임을 예상할 수 있습니다. 수출개선 추세와 정책효과에 대한 기대감 및 외국인 수급 개선 등이 상승동력을 제공할 것으로 예상되며, 주도 업종은 AI반도체, 전력설비, 조선, 방산, 금융, 헬스케어 등으로 예상합니다.  

국내시장의 PBR(주가/주당 장부가)은 아직 1.2배가 되지 않는 수준이며 이는 미국의 4.7, 일본의 1.5 등 다른 나라의 수준에 비해볼 때 아직도 상대적 저평가 국면입니다. 따라서 밸류에이션 측면에서의 상방 여력도 충분하다는 판단입니다. 

이러한 향후 주도업종들은 골든트리 투자자문의  포트폴리오 전략에 의해 각 MP들에 잘 담겨져 있고, 그간의 시장 상승에 의한 성과를 최적합하게 담아내고 있습니다. 4차산업 포커스 MP는 반도체와 하드웨어 등을 중심으로 포트폴리오가 구성된 MP이며, 전력설비와 조선/방산 포트폴리오는  2025 연금저축 ETF형 MP와 ISA 배당인컴형 ETF MP에 균형있게 구현되어 있습니다. 또한 고배당주 컨셉의 자산 포트폴리오는 인컴알파MP와 글로벌 ETF&리츠 MP에 최적의 형태로 구성되어 있습니다. 여기에 더하여 반도체와 전력설비 등 핵심업종 ETF를 선별하여 운영하는 골든 성장포커스 MP가 10월 중 출시될 예정입니다. 

많은 관심 부탁드립니다.

한편 채권의 경우 미국은 고용둔화 내러티브가 지속될 가능성이 높고 한국은 중립금리 수준까지는 인하여력이 존재하는 상황입니다. 따라서 점진적 금리하락 기조는 지속될 것으로 예상되어 미국채를 비롯한 채권매수 전략이 유효하다는 판단입니다.

투자에 참고하여 주시기 바랍니다. 감사합니다.